有目的的投资

释放影响力投资的经济潜力

全球影响力投资网络对影响力投资提出了一个简明的定义:“对公司、组织和基金进行的投资,旨在在产生财务回报的同时产生社会和环境影响。”

然而,真正包含影响力投资的定义今天仍然是很多争论的主题,因为双底线(甚至三重底线)、负责任的投资和基于价值的投资等术语都被用作影响力的同义词投资,而在其他时候则作为单独和不同的策略。投资者和其他利益相关者经常将缺乏普遍理解的术语作为影响运动发展的主要障碍。本文旨在让财务顾问和投资者更好地了解进化中的投资工具。

 
湾区委员会188bet手机滚球要感谢西部银行财富管理家族财富顾问在编写本报告时的合作和慷慨支持。

188bet手机滚球还要感谢以下审稿人在整个研究过程中提供的宝贵见解和专业知识: Michael Forsey,湾区股票基金合伙人; Sidney Johnston,发展基金执行董事; Lenny Mendonca,麦肯锡公司名誉董事。

笔记

本报告由湾区委员会188bet手机滚球创建,并受西部银行委托。西部银行及其子公司和附属机构独立于湾区委员会188bet手机滚球,且不隶属于湾区委员会188bet手机滚球。该报告仅用于教育目的,不应被视为购买或出售任何证券或特定投资策略的建议。西部银行不一定认可报告中讨论的任何投资。每个投资者在进行投资之前必须仔细考虑他或她自己的具体财务状况和投资目标。

所有投资都涉及风险,包括本金损失。赎回时,投资的价值可能高于或低于原始投资金额。本报告中讨论的投资类型可能具有独特的投资风险,应在投资前加以考虑。这些可能包括但不限于缺乏流动性、缺乏二级市场以及特定的地理或部门风险。

西部银行财富管理通过西部银行及其各附属公司和子公司提供产品和服务。

证券通过 BancWest Investment Services 提供,这是一家注册经纪人/交易商、FINRA/SIPC 成员和 SEC 注册投资顾问。财务顾问是 BancWest Investment Services 的注册代表。 Bank of the West 及其各附属公司和子公司不是税务或法律顾问。

BancWest Investment Services 是西部银行的全资子公司,是财富管理集团的一部分。 BancWest Corporation 是 Bank of the West 的控股公司。 BancWest Corporation 是法国巴黎银行的全资子公司。

2012年私募股权投资承诺的平均范围
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资本谱:描述不同类型的目的投资
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影响力投资行业的参与者
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地理焦点:投资地点
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影响力投资弥合了慈善事业和传统投资实践之间的鸿沟,使私人资本能够在产生财务收益的同时解决社会问题。

由于影响力投资可以跨越资产类别,并且可以具有广泛的财务回报预期,因此很难将影响力投资归类为一个单一的保护伞。通过对范围广泛的影响力投资者的调查,摩根大通和全球影响力投资网络 (GIIN) 估计,2015 年整体影响力投资行业的投资资本增长至 600 亿美元,其中大部分是通过私募股权和风险投资资本金。

鉴于这一数额仅占全球投资活动的一小部分,来自多个部门的许多利益相关者一直致力于吸引更多主流资本进入该领域,以此在满足全球需求的同时获利。行业估计表明,影响力投资市场在短短几年内可能达到 4000 亿至 5000 亿美元,为发展中国家和发达国家的社会和环境问题提供基于市场的新解决方案提供大量资金。

对影响力投资的社会回报进行分类

影响力投资可以跨越多种资产类别和地域重点,但其社会影响目标通常可以分为三个领域:

  1. 通过新产品或服务创造社会价值——对于影响力投资者来说,最常见的主题可能是围绕一个问题领域进行组织。共同的影响目标包括但不限于:可持续农业和粮食系统;边缘化个人的金融包容性;教育机会;扩大获得低成本卫生服务的机会;保护自然资源;清洁能源;减缓气候变化;并获得安全的饮用水。
  2. 为弱势群体创造新的就业机会——虽然新产品可以创造新的机会,但生产这些产品的公司并不总是雇用当地工人。小额信贷投资是为小型企业提供规模和发展能力的典型例子。其他投资类型针对的是雇佣低收入或低技能工人的成长型公司。
  3. 投资于特定地区——有影响力投资者希望在全球特定的经济弱势地区发展公司,但更多情况下,地理优先影响是通过对实物资产的投资来实现的。这通常以住房的形式出现,通过国际房地产基金或国内低收入住房税收抵免。

将财务回报分类为影响力投资

影响力投资领域的早期研究指出了两个截然不同的投资者群体——投资理念是“影响力第一”和“财务第一”。影响优先的投资者寻求产生社会或环境回报,并且通常愿意在需要时放弃一些财务回报——据说这些投资会产生优惠回报。金融至上的投资者通常是商业投资者,他们在实现某些社会或环境目标的同时寻求市场回报率。这些投资者可能会寻找增加社会或环境价值的商业产品(例如,发展中国家的太阳能灯),或者他们可能会响应税收政策,为某些类型的投资提供补贴回报,否则这些投资会提供低于市场利率的回报(例如,美国经济适用房)。

这种分离虽然在考虑投资选择范围时仍然有用,但并不一定意味着在所有影响力投资中都存在或应该权衡影响力-回报。事实上,最近的两项研究发现,以市场回报率为目标的影响力投资基金的表现与传统私募股权和风险投资基金相似:

  • 2015 年,Cambridge Associates 和 GIIN 推出了影响力投资基准。对于 1998 年以来推出的基金,影响力投资基准的内部回报率为 6.9%,而可比传统基金的内部回报率为 8.1%
  • 2015 年,沃顿社会影响倡议组织对 53 家影响力投资私募股权基金进行了一项调查,试图列举基金经理在多大程度上牺牲使命以换取财务回报。这些基金在 2000 年至 2014 年间产生了大约 13% 的回报(已实现和未实现)。 这一回报率几乎与所使用的两个基准指数相同——罗素微型资本/罗素 2000 指数和标准普尔 500 指数。

将影响力投资带入主流

影响力投资财务回报的新基准已经开始使该行业摆脱零和思维,即财务回报必须与社会回报进行交易。然而,诸多结构性制约因素仍制约着行业的发展,新投资者进入该领域仍面临诸多问题和困难。这些包括:

  • 在投资影响力的同时保留受托责任
  • 小规模的影响力投资基金
  • 资金往绩记录不足
  • 不符合现有资产配置框架
  • 衡量社会回报的复杂性

随着影响力投资开始更深入地渗透到机构投资者的资产配置理念中,影响力投资基金和影响力投资领域的思想领袖组织,包括 GIIN、B Lab 和 Aspen Network of Development Entrepreneurs,正在发挥关键作用和慈善团体。影响力基金——大部分影响力投资资金都被放置在那里——可以开始以更具战略性的方式将资本拉入市场,而服务提供商——正在对财务和社会回报数据进行一些整合——有机会形成更有意义和更强大的网络。

政府在将影响力投资行业建设成今天的样子方面也发挥了关键作用。 《社区再投资法案》和税收抵免计划制度等政策为有针对性的影响力投资创造了需求和激励。此外,海外私人投资公司(OPIC)和其他大陆的多边开发银行等国内政府组织多年来一直在进行影响力投资。展望未来,公共部门可以继续在对影响力投资者和政府都很重要的许多问题之间创造协同效应和协调一致。

以下列表提出了影响力投资领域结构调整和公共政策变化的建议——所有这些都将有助于为影响力投资创造一个更强大的市场。

1. 在影响力投资基金之间建立更好的细分

许多将自己归类为影响力投资者的基金一直在继续误解影响力投资的实际构成。事实上,这些基金的运作涉及广泛的投资理念。在 JP Morgan/GIIN 的调查中,55% 的受访者关注市场回报率,27% 的目标是低于市场回报率,18% 关注资本保全。这些受访者中的每一个都属于目前的影响力投资类别——因为每一个都结合了社会和财务回报的某些方面。然而,如果该行业以更具战略性的方式对自身进行细分,将能够产生与其他传统投资相当的回报的基金和投资机会与那些以财务回报换取社会回报的基金和投资机会区分开来,则该行业可以在主流投资者之间建立更多的理解。

2. 汇集投资和影响目标相似的基金

小额交易和加强尽职调查的需要继续成为影响力投资行业增长的限制因素。为吸引大型机构投资者做出更大的注资,投资理念和影响目标重叠的基金应探索整合。基金合作和伙伴关系如今在传统投资领域并不常见,因为它需要基金经理分享他们的一些投资决策权。然而,更有可能的是创建影响力“基金中的基金”,通过这种方式,可以将大量投资投入到更大的基金中,然后再将许多较小的投资投入到单个影响力基金中。

3. 就影响力衡量达成一套共同的价值观和原则

虽然通过 IRIS(影响报告和投资标准)和 GIIRS(全球影响力投资评级系统)这两个衡量公司和投资基金社会影响的系统取得了重大进展,但一个更统一的衡量和报告社会和环境影响的系统需要;在实现之前,投资者将继续为社会影响的意义而奋斗。根据 JP Morgan/GIIN 的调查,只有 27% 的受访者使用相同的指标来衡量投资组合中所有公司的社会回报,超过 30% 的受访者通过与外部标准不符的专有框架(如 IRIS)跟踪影响。可能无法将社会影响归结为一个单一的数字或指标,但有机会报告每个基金的一组有限的通用衡量标准,而不会给基金经理和财务顾问带来额外的成本和职责。

4. 利用慈善事业在影响力投资领域的作用

慈善投资可用于帮助社会企业(将商业和社会目标相结合的公司)发展到可以向传统投资者证明其商业模式和影响哲学的程度。他们还可以提供可以催化更多传统资本通过贷款担保或首亏分层投资进入市场的投资类型。对社会企业进行投资的基金会也在投入资金之前完成广泛的尽职调查,这可以用来降低整个影响力投资领域的尽职调查成本。通过利用现有的影响力投资行业网络,例如 GIIN,可以与主流投资者共享来自基金会的影响力投资数据,以传播有关交易结构、回报预期和影响力衡量的最佳实践。

5. 继续修订限制资本流入影响力投资的公共政策

在过去几年中,针对基金会和养老基金的联邦政策使资本更容易流入影响投资。国家政策应该继续调整,让更多的资本对社会问题产生影响,这可能有两种形式:

  • 就影响力投资的要求提供更清晰的说明,以获得社区再投资法案 (CRA) 信贷的资格。目前,CRA 投资需要与地域挂钩,因此大型银行机构很难投资于不关注单一国内地理区域的影响力基金。
  • 扩大小型企业投资公司 (SBIC) 影响力基金的覆盖面。要获得 SBIC 影响力基金的资格,影响力基金必须将其投资资本的 50% 用于不同的影响力行业、经济困难地区、获得联邦奖励的早期公司或节能投资。这种有限的选择菜单使许多具有更广泛影响哲学的影响基金失去资格。

6. 通过创新机制提供公共部门投资和影响力投资

创新的投资结构和公私伙伴关系最常用于解决国内住房问题,纽约市购置基金和湾区公交导向的经济适用房基金提供了使用公共资金刺激主流影响力投资的最佳实践。这些灵活的结构利用政府的资金来降低主流投资者的风险。

公共部门还可以通过对投资者的税收激励来促进对早期高影响公司的投资。与低收入住房税收抵免和新市场税收抵免补贴低收入社区投资的方式大致相同,类似的抵免也可以提供给对希望创造公共利益的早期公司进行投资的有影响力的投资者。在英国,根据社会投资税收减免计划进行合格投资的投资者可以从其所得税负债中扣除 30% 的投资成本。

7. 制定政策指导,将影响指标纳入主流财务报告

财务会计准则委员会为美国的传统公司制定公认会计原则 (GAAP),而国际会计准则委员会则确保国际市场上财务信息的可比性。没有类似的标准制定机构可以制定适用于所有社会企业的原则。为了使该行业实现吸引主流资本所需的透明度和问责制,应制定更统一的会计准则——尤其是对于在福利公司法定名称下运营的实体。目前,许多影响力企业愿意加入 GIIRS 影响力测量;然而,某种形式的影响跟踪应该通过公共政策来授权。